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ST泰復或註入大型優質礦產
泰復實業股份有限公司（ST泰復，000409）近年一直在盈虧平衡點掙紮，由於沒有穩定的主營業務且連續虧損，步入瞭瀕臨退市的困境。近期山東魯地投資控股有限公司（以下簡稱“魯地投資”）借殼上市，為公司迎來瞭新契機，如重組方案獲批，公司將成為以鐵礦石開采、加工和鐵精粉銷售為主營業務的資源類公司，成功實現困境反轉。如此次重組方案獲批， ST泰復的實質控制人將變更為山東地礦局，公司也將成為中國A股市場地礦第一股。魯地投資及其實際控制人山東省地礦局承諾，未來擇機將已探明黃金資源儲量為126噸的山東萊州市朱郭李傢地區金礦的查探礦權註入上市公司。此外，由於山東地礦局實力雄厚，儲備資源豐富，目前隻有ST泰復一個整合平臺，未來想象空間巨大，後期仍有大型優質礦產註入的預期。ST泰復復牌以來，股價已有較大漲幅，根據2012年10月19日收盤價以及發行對象的業績承諾對公司進行瞭PE估值：與鐵礦石企業整體估值相比，ST泰復估值較高；就與單個企業對比而言，與公司經營范圍最為相似的是金嶺礦業(000655,股吧)（000655），2013年與2014年金嶺礦業的PE僅為17倍、14.8倍，明顯低於ST泰復。但是基於公司重組後基本面的實質性轉變，以及大股東實力雄厚，後期仍有大型優質礦產註入的預期且公司股本小等股價推動因素，公司可以享受一定的估值溢價，給予“中性”評級，具有風險承受能力的激進型投資者可適當參與。借殼上市迎來發展新契機ST泰復前身是1996年上市的華立高科，上市十多年來，公司多次更換大股東，充當資本玩偶。從最初上市的高新石化設備被熱炒，到之後的生物公司微利虧損，再到重組前經營新產品、新工藝、新技術、新設備、新材料開發，生物工程的研究開發，公司一直未能確立穩定的主營業務。為瞭走出瀕臨退市的困局，2007年公司曾嘗試重組，但最終在2008年9月被迫終止。今年7月，公司宣佈策劃重大事項停牌。根據重組方案，公司擬將所持有的豐泰生物100%股權，以1095萬元出售給北京正潤，同時以5.99元/股的價格非公開發行股份約3.01億股，用於購買魯地控股等方面持有的系列資產。在重組完成後，ST泰復將直接持有魯地投資100%股權、直接及通過魯地投資間接持有徐樓礦業100%股權、婁煩礦業100%股權，徐樓礦業與婁煩礦業也將成為ST 泰復主要的經營性資產。根據評估報告，擬註入資產評估值約為18.04億元，較8.778億元的賬面值增值105.62%。重組完成後，ST泰復主營業務變為鐵礦石的開采、加工和鐵精粉銷售，凈資產將由2011年底的4171.25萬元增至8.78億元，至此公司終於在尋找中確立瞭自己的主營業務，基本面有瞭實質性的轉變。鐵礦采掘及其加工產品歷年來盈利能力較強，盡管目前鋼鐵行業不景氣導致鐵礦石相關產業處於盈利低谷，但相關產品毛利率依然在30%以上。基於對經濟形勢見底回升的預期以及前期鋼材制品相關價格的大幅度調整，中國現貨鐵礦石價格從9月初至今累計漲幅已經接近30%，復蘇跡象明顯。而且從目前數據看，國內陸續出臺瞭大型投資項目，帶動瞭下遊需求的部分增長，也利於鐵礦石及其加工產品的盈利能力上行。就目前來看，鐵礦石及鐵精粉價格走出寒冬探底回升的概率加大，對應公司的主營業務業績有望迎來改善和提升。就重組方案看，原有股東資產溢價倍數是擬註入資產評估價值溢價的12倍以上在新的股份制企業中原有股東的資產得到瞭充分的高估，而這無疑有利於原有股東的利益。根據重組方案的盈利補償協議，如果註入資產2013-2015年凈利潤低於1.28億元、1.56億元及2.14億元（合計約4.99億元），差額部分由此次發行對象按照持有擬註入資產的權益比例進行股份補償，ST 泰復可以象征性地以1元的價格進行回購。盡管不是現金補償，但此舉也從一定程度上對擬註入的資產的盈利能力做瞭具有罰則的書面承諾，符合現有股東的利益，有利於完善公司治理結構。資源整合空間大重組完成後，魯地控股和山東省地礦測繪院合計持有上市公司股權比例將達到27.12%，由於兩者都屬山東地礦局。因此，山東地礦局將成為ST泰復的實際控制人。山東地礦局是山東地礦系統地質勘查單位主管部門，在獲取礦產資源上具有較大的優勢。山東地礦局成立於1958年，為省政府直屬正廳級事業單位。據瞭解，山東地礦局目前在國內13個省、國外美洲、非洲、亞洲、澳洲的20個國傢擁有617個探礦權，建立境外礦產資源基地6個，重點建設瞭4個“10億噸”項目。勘查面積6.45萬平方公裡，119處礦產地，涉及金、銅、鉛、鋅、鉻等十幾個礦種。僅就2007年到2010年資源山東建設戰略的三年，全局新增礦權269項，新發現礦產地86處，已提交和控制資源量金468噸、鐵礦石32億噸、煤219億噸、多金屬95萬噸、鉀鹽11.47億噸、非金屬100多億噸等，創造潛在經濟價值10萬億元以上，可見實力非一般雄厚。為進一步提高上市公司資產質量，提升上市公司持續盈利能力，魯地投資及其實際控制人山東省地礦局承諾在本次交易完成後將其實際控制的萊州金盛礦業投資有限公司100%股權註入公司。公開資料顯示萊州金盛目前擁有山東省萊州市朱郭李傢地區金礦查探礦權，該礦擁有金礦礦石量為3748.54萬噸，金金屬量126.32噸，平均品位3.37克/噸，平均厚度7.64米。該礦建成後，將年產金精礦6萬噸，品位80g/噸。目前國土資源部已劃定朱郭李傢金礦采礦范圍，該礦的采礦權證正在申辦過程中。魯地礦業從2月份與*ST炎黃宣佈重組，由於看不到*ST炎黃重組的時間表而選擇放棄，於是到7月11日結束，之後很快與公司接觸談判。我們推測，魯地礦業兩次試圖借殼ST公司，真實意圖是實際控制人山東地礦局希望借助資本市場發展戰略佈局。此次註入鐵礦以及承諾註入金礦對於公司或隻是開端，山東地礦局也表示，重組完成後，公司將成為其礦業開發的惟一平臺，同時還承諾，將促使其控制的企業對礦業類資產進行梳理、培育、整合，在符合上市條件的前提下，將優良礦業權資產擇機優先註入上市公司，以徹底消除與上市公司潛在的同業競爭。依托山東地礦局的資源儲備優勢擴展包括金礦在內的其他金屬礦產，對內資產重組優化資源配置，對外兼並收購擴大主業規模。作為山東地礦局旗下開發的惟一平臺，ST泰復未來資源整合空間大。
新聞來源銀行房屋信貸貸慶豐銀行享優貸貸款全省皆可處理http://news.hexun.com/2012-10-26/147234872.html
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